Movimiento del péndulo Sin cambios
El riesgo país subió 152 puntos en la semana, tras la derrota republicana en EE.UU. El BCRA compró poco, USD 51 M, y no vendió. Las reservas bajaron por un pago de USD 880 M al FMI. El dólar oficial casi no se movió. Solo una condición firme de Ort 4: marcador quieto. Termómetro: 3 parciales, 4 ausentes.
El marcador no se mueve, pero nunca estuvo tan exigido. El riesgo país saltó 152 puntos en la semana y cerró en 939. Esa condición de Ort 4 está cumplida de sobra. Falta una segunda, y todavía no aparece: el BCRA siguió comprando, poco, y las reservas bajaron por un pago al FMI, no por una salida de dólares. El dólar oficial casi no se movió. El crédito externo voluntario está prácticamente cerrado, pero para el criterio del modelo también tendrían que caer rápido las reservas.
Ort 3 en su punto más tenso. El riesgo país cerró cada día más alto: 805, 831, 852, 925 y 939 el viernes 6, según Rava. Pesó la derrota republicana en EE.UU., que despertó dudas sobre el respaldo financiero para 2027, y un mal clima global. Los bonos cayeron 5% y el Merval 10% en dólares (Invecq). El dólar mayorista apenas subió 0,5%, a $1.545,50. El BCRA compró USD 51 M en el mes y las reservas quedaron en USD 49.642 M tras pagarle USD 880 M al FMI. La industria cayó 1,8% interanual en septiembre.
El dólar mayorista cerró en $1.545,50 el viernes 6, +0,5% en la semana. El techo de la banda iba de ≈$1.951 a fin de octubre hacia $1.989 a fin de noviembre: sigue más de 26% arriba. El dólar subió menos de 6% en el año, contra 23,6% de inflación hasta septiembre. El REM lo espera en $1.590 a fin de año.
La industria cayó 1,8% interanual en septiembre y acumula −2,6% en el año, según el INDEC. Subió 0,7% contra agosto, pero la tendencia-ciclo sigue en baja (−0,4%). Cayeron 10 de 16 rubros, con maquinaria y equipo en −26,8%. La construcción, en cambio, subió 5,1% interanual, por obras privadas. Página 12 informó 250 despidos en BGH.
El último dato del BCRA sigue siendo el de septiembre: las personas compraron USD 2.471 M netos para atesorar. Esta semana el contado con liquidación subió 1,1% y la brecha con el oficial llegó a 8,2%, según Invecq. El Gobierno busca ≈USD 5.000 M en el mercado local para cerrar su programa financiero, y la consultora F2 advierte que la dinámica actual lo pone en riesgo.
Se pagaron USD 880 M al FMI. El giro de ≈USD 900 M depende del Directorio, a comienzos de diciembre. En enero vencen ≈USD 4.400 M con bonistas. Tras la derrota republicana, fuentes oficiales dicen que el swap con EE.UU. sigue activo. Senadores demócratas proponen prohibir esa ayuda; la consultora 1816 aclara que hoy no requiere aval del Congreso.
El IVA neto cayó 8,2% real interanual en octubre, según IARAF, aunque la recaudación total subió 0,7%, empujada por retenciones y Ganancias. DC Consultores mide 55,1% de imagen negativa del Presidente y QSocial, 57%. Proyección le da 41,9% positiva, la mejor marca entre nueve encuestadoras. Clarín tituló que empresarios llaman a una mesa de diálogo con Gobierno y trabajadores.
El riesgo país pasó de 787 a 939 en cinco ruedas. El jueves saltó 73 puntos. Los bonos argentinos cayeron ≈2,5% ese día, contra 0,4% de la deuda emergente. La tasa implícita entre los bonos anteriores y posteriores a las elecciones de 2027 llegó a 32,4%. Para LPO, el mercado ubica la zona de default arriba de 1.000. La consultora FMyA, en cambio, lo ve como una sobrerreacción.
Avanza, pero no llegó. El BCRA no compró en las dos primeras ruedas de noviembre y después promedió USD 26 M diarios, según Invecq. No vendió. Acumula USD 16.015 M en el año, 60% más que la meta con el FMI. Las reservas cayeron USD 793 M el jueves por el pago al Fondo. Quedaron en USD 49.642 M, arriba del cierre de octubre.
El REM de noviembre espera −2,3% en el tercer trimestre, y un rebote de 2% en el cuarto, lo que permitiría salir de la recesión técnica. Recortó el crecimiento de 2026 a 0,7%. El nowcast de UdeSA da −2,66%. En sentido contrario, la construcción subió 7,8% en el mes y Clarín tituló que los créditos hipotecarios tuvieron en octubre su mejor mes en un año.
No aparece. El último saldo publicado es el de septiembre: USD 2.976 M, el mes 34 seguido de superávit. Pero el viento externo aflojó esta semana. El Brent cayó 17%, a USD 98, según Invecq, y Perfil informa bajas de 10% en commodities agrícolas. El dato de octubre todavía no salió.
Todavía no. El mayorista subió 0,5% en la semana y el MEP lo mismo. La tensión se vio en los pesos: la caución promedió 29,6% anual, con picos arriba de 190%, y el Tesoro recompró deuda por ≈$1,8 billones. La consultora 1816 considera inusual que bonos y contado con liquidación se muevan tan distinto.
Sin cambios en el termómetro: 3 condiciones parciales y 4 ausentes. Pero la condición política se alejó más. La tasa entre bonos anteriores y posteriores a 2027 llegó a 32,4%: el mercado sigue sin creer que la estrategia sobreviva a un cambio de gobierno. Las parciales se sostienen con compras del BCRA, cada vez menores.
Exportaciones récord de USD 10.036 M en septiembre y 34 meses seguidos de superávit comercial. Pero las importaciones bajan con una economía que no crece, y esta semana cayeron petróleo y granos. La prueba de Diamand es sostener el superávit con la industria en expansión.
El récord exportador se apoya en energía, minería y agro. La producción de maquinaria y equipo cayó 26,8% interanual en septiembre y la de autos y autopartes, 3,5%, según el INDEC. El acuerdo automotor con Brasil seguía sin diálogo la semana pasada.
El BCRA compró USD 16.015 M en 2026, pero en noviembre el ritmo cayó a USD 51 M. El Grupo Atenas, citado por LPO, asigna 40% de probabilidad a un faltante de USD 18.000 M en 2027. El programa sigue dependiendo de repos, préstamos con garantía y el desembolso del FMI.
El dólar subió menos de 6% en el año, contra una inflación de 23,6% hasta septiembre. Diamand proponía tipos de cambio efectivos diferenciados para que la industria exporte sin devaluar para todos.
La industria cayó 1,8% interanual en septiembre y acumula −2,6%, con 10 de 16 rubros en baja. El REM recortó el crecimiento de 2026 a 0,7%. La construcción subió, pero por obra privada y sin arrastre industrial todavía.
La inflación sigue cerca de 2% mensual: 1,9% en septiembre y 1,9% en octubre en CABA, una décima arriba del mes anterior. Pero la actividad apunta a una recesión técnica. La ruptura sería estabilizar creciendo.
La tasa implícita entre bonos anteriores y posteriores a las elecciones de 2027 llegó a 32,4%. Adcap estima la probabilidad de reelección en ≈50%, desde 83% en julio. Hay vencimientos por ≈USD 25.000 M en 2027 y nadie ofrece un acuerdo de largo plazo sobre divisas.