Movimiento del péndulo Punto de partida
Vuelta IV, final de Ort 3 con señales de Ort 4. El riesgo país llegó a 609, el BCRA casi dejó de comprar dólares y la actividad cayó 2,9% en julio. Contratendencia: superávit energético récord. Termómetro de ruptura: 3 señales parciales, 4 ausentes.
El momento más parecido es el comienzo de 2018: triunfo legislativo reciente, suba de tasas en EE.UU. y un financiamiento que se encarece. La gran diferencia es que hoy hay superávit fiscal y un superávit energético récord, algo que ninguna vuelta anterior tuvo en esta etapa.
Fin de la etapa Ort 3 y primeras señales de Ort 4. Siguen el atraso cambiario y la apertura; la fuga se compensó con el FMI, el swap con EE.UU. y deuda nueva. Desde julio el financiamiento se encarece: el riesgo país pasó de 402 a 609 puntos, el Tesoro dejó de colocar Bonares y el BCRA casi dejó de comprar dólares. La actividad cayó 2,9% en julio y la pobreza subió a 32,3%. Falta lo que en el modelo cierra la fase: la corrida y la devaluación brusca. La principal contratendencia es el superávit energético récord.
El tipo de cambio real multilateral bajó de 162 (diciembre de 2023) a 84 (marzo de 2026). El mayorista cerró en $1.525, 25% debajo del techo de la banda ($1.912).
La industria cayó 5% interanual en julio y usó 58,2% de su capacidad. Industria y comercio encabezan las caídas del EMAE; pesca y minería, las subas.
El FMI otorgó un waiver por la meta de reservas incumplida y su misión volvió el 21 de septiembre. Las necesidades financieras de 2027 rondan USD 24.900 M.
Desaprobación de 63,6%, reclamos industriales por el atraso, al menos cuatro paros generales de la CGT y encuestas para 2027 con Milei y Kicillof dentro del margen de error.
El riesgo país subió de 402 (10 de julio) a 609 (25 de septiembre). Los Bonares rinden dos dígitos y el Tesoro dejó de ofrecerlos. Afuera, la tasa a 10 años de EE.UU. superó 5,2% y el Brent pasó los USD 100.
Compras de USD 2.163 M en julio, 770 M en agosto y 232 M en septiembre. Las brutas bajaron de USD 50.000 M; las netas rondan USD 11.300 M.
El PBI cayó 0,6% en el segundo trimestre y el consumo privado 2,4%. Desempleo de 7,9% con 45% de informalidad. Pobreza de 32,3%: el ingreso familiar subió 11,5% y la canasta alimentaria 21,4%.
No aparece. Superávit comercial de USD 18.249 M en enero–agosto, 43% aportado por la energía. La cuenta corriente cambiaria dio +USD 806 M en agosto. Es la diferencia principal con 1980, 1998 y 2018.
Todavía no. El dólar sube de a poco (1,1% en septiembre) y la inflación de agosto fue 1,7%, la más baja en 14 meses.
El péndulo sigue su curso. La novedad es la energía: aporta dólares que ninguna vuelta anterior tuvo y podría cambiar la forma de la próxima vuelta, pero todavía no cambia la estructura que describe Diamand.
Superávit comercial de USD 18.249 M en enero–agosto y exportaciones 13,7% arriba en el segundo trimestre. Pero parte del saldo llega con una economía que no crece: la prueba de Diamand es sostener el superávit con la industria en expansión.
El crecimiento exportador se concentra en energía, minería, pesca y agro. La industria cayó 5% interanual en julio. Diamand consideraba este frente el decisivo.
El BCRA compró USD 14.339 M en lo que va de 2026. Pero las compras casi se frenaron en septiembre, las reservas netas rondan USD 11.300 M y la meta con el FMI no se cumplió.
El tipo de cambio real multilateral está en la mitad del nivel de diciembre de 2023. Diamand proponía tipos de cambio efectivos diferenciados para que la industria exporte sin devaluar para todos.
Desempleo de 7,9% con 45% de informalidad y uso de capacidad industrial de 58,2%.
La inflación bajó a 1,7% en agosto, pero la actividad cayó 2,9% en julio y el consumo privado 2,4% en el segundo trimestre. Estabilizar con recesión es el patrón de las fases ortodoxas; la ruptura sería estabilizar creciendo.
Romper el péndulo exige que la estrategia no dependa de quién gane. Con la elección de 2027 pareja, todavía no aparece un acuerdo explícito entre oficialismo y oposición sobre el uso de los dólares de la energía y la minería.